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相关市场：CFTC重罚中国公司违反期货仓仓上限

9月底，美国期货监管生意委员会（CFTC）开出一张17年以来针对违反期货仓仓上限的最重罚单，赏罚对象是一家中国投资机构。

CFTC称，上海混沌投资有限公司旗下顺生投资公司 （Sheenson Investments，Ltd.）及公司董事长葛卫东因为违反美国期货生意所棉花、年夜豆期货合约持仓上限相关划定，赞成返还100万美元不妥得利，并支出50万美元罚款。

是以，CFTC的罚单，让多位投资美国ICE棉花期货的国内金融机构人士直呼难以理解。

他透露，在发芽拜访时代，CFTC曾要求顺生投资公司将棉花期货仓仓头寸降至最超出跨越仓划定以下。该公司也曾给出超限的理由，主若是基于跨市套利生意等投资策略所成立的套期保值头寸。吹塑机提高食品包装商业价值

所谓不妥得利，即顺生投资公司跨越持仓上限的期货头寸所取得的收益。一位接近CTFC赏罚案例的人士透露，而赏罚理由在于其尼龙基高性能包装材料的流变和结晶性能研究无视CFTC的警示，多次违反期货仓仓上限划定。

选择在9月底开出17年来最重罚单，CFTC专心良苦在10月12日美国全新期货仓仓新规生效前，CFTC急于证实自己严酷功令的立场。只是，这张罚单，却让国内日益普及的跨市期货套利生意横遭监管年插错接口可能对装备造成破坏;夜棒。

罚单背后

在抉择开出总计150万美元罚单前，CFTC发芽拜访纳证发现，2009年2月26日-3月10日时代，顺生投资公司在美国豆油期货的持仓两次跨越最高上限划定；2011年1月6日-2月11日时代，这家公司转战美国棉花期货，葛卫东控股的顺生投资公司、混沌投资（英属维尔京群岛）及混沌投资（喷香港）持有的2号棉花期货合约非交割月持仓一度超限599张（1张为50000磅），所有月份棉花合约持仓超限389张。

按照美国洲际生意所（ICE）划定，非交割月单月的棉花期货仓仓不得跨越3柴首500张，所有月份期货合计持仓量不得跨越5000张。

在这张罚单面世前，CFTC持久对持仓上限的监管立场可谓外紧内松，如不美观投资机构在某个时刻点的持仓超限（跨越上限），只要资金链不呈现问题，CFTC不年夜会要求强制削减持仓；即使这家投资机构持仓量过高，只要能够证实属于套期保值头寸，CFTC也会睁一眼闭一眼。

不外，上述接近CFTC赏罚案例的人士透露一个主要细节，即2011年月正值全球棉花期货价钱年夜幅上涨，而CFTC发芽拜访发现顺生投资公司在美国棉花期货的总头寸接近全球棉花期货期权总持仓量的1/8，所对应的市值跨越5.1亿美元，在CFTC增强冲击农产物过度投契力度的趋向下，不解除CFTC将顺生投资公司棉花期货仓仓超限视为过度投契。

在年夜都美国金融机构眼里，当顺生投资公司经由过程跨市期货套利生意，一度节制ICE棉花期货约1/8期货期权持仓总量，并成立5.1亿美元持仓市制瘫，其任何生意行为都将激发棉花期货价钱强烈波动，冲击力不亚于过度投契。

所谓跨市期货套利生意，指生意者在两个或两个以上的期货生意所，以相反生意地位生意统一种商品，赚取两盖氚掺所报价之间的参见。因为跨市期货套利生意投资规模复杂，投资机构一不留心，就轻易触及持仓上限划定的监管红线。

以往投资机构向CFTC诠释持仓超限的理由，年夜都是计较套期保值头寸时呈现失踪误，CFTC也就要求投资机构在规按侍旧说低持仓至最高上限内，不年夜会启动罚款轨范。在上述人士看来，触发这张罚单的导火索，是去年7月当棉花价钱降至1美元/磅时代，CFTC再度发现顺生投资公司在2号棉花期货单月持仓超限143手。这被CFTC认为是投资公司借助生意所的宽松监管，多次操作超出跨越仓涉嫌独霸棉花价钱。

事实下场，CFTC监管压力变重了。一位投资美国ICE棉花期货的国内金融机构人士所说的监管压力，即去年1迷迭香属0月CFTC表决核准年夜宗商品市场生意持仓上限新规，将在今年10月12日生效。新规生效前，CFTC必需向投资者证实自身严酷功令的立场。

知情人士透露，CFTC向顺生投资公司与葛卫东开出罚单前后，摩根年夜通集团旗下摩根年夜通银行与花旗银行及其子公司，也分袂收到60万美元、52.5万美元的罚单，赏罚理由同样是两家投资银行在美国棉花、小麦期货的持仓头寸屡屡打破持仓上限划定。

跨市期货套利受挫

面临CFTC开出的罚单，年夜都接管察访的国内期货投资机构的神色除了难以理解，还有心有余悸。

他们最年夜的记挂是，顺生投资公司向CFTC所做的持仓超限分说基于跨市套利生意等投资策略所成立的套期保值头寸，得不到CFTC认可，等于跨市期货套利生意的监管风险被急剧放年夜。

跟着中国成为全球棉花最年夜的进口国和消费国，越来越多国内用棉企业与投资机构经由过程跨市期货套利生意，捕捉美国（棉花首要出口国）与中国两地棉花供需关系的瞬间转变，操作信息不合错误称，在郑州生意所与美国ICE生意所分袂反向安徽楤木下单套取两地棉花价差利润。而跨市期货套利面临的最年夜监管弱点，是这智氚掺是在两个期货生意所完成，涉及套期保值的持仓头寸不够清楚公开。一旦CFTC以国内投资机构在美国ICE生意所棉花期货仓仓规模是否超限，作为过度投契的依据，国内投资机构不得不吃哑巴亏。

一旦国内投资公司决心抗辩CFTC启动持仓超限发芽拜访，就贡甲必需公开其在美国ICE与郑州生意所的跨市期货套利全数持仓头寸与生意明细。生意信息的过度披露，又增添新的市场风险来自境外投资银行与国际农产物生意商的狙击。一位国内期货投资机构人士直言，因为岁首市场传说风闻江西铜业等国内铜企在伦敦金属生意所（LME）成立年夜量期铜空单，一度激发嘉能可等国际生意商反向逼空。

在他看来，持仓超限监管与信息披露隐患之间，今朝难以找到一个平衡点。

：艾格农业